创业板，无疑是当前市场上最吸引眼球的。
统计显示， 25日，创业板注册制首批18家公司成交总额，达到294.85亿元，超过160只科创板个股成交额的总和（282.69亿元）。
牛牛研究中心对今年以来创业板成交金额在两市占比情况统计如下：
可以看到， 24日，首批18家创业板注册制新股的上市点燃了投资者的参与热情。创业板成交额两市占比从此前的18.24%提升至25.56%，增长了超7个Pct，而 25日，这一比例继续增加，占比已接近两市三成。
这与创业板交易规则变更有很大的关系，新股上市5日内不设涨跌幅限制，存量股票涨跌幅为20%，极大的刺激投资者参与热情，一年前的科创板也曾领袖群伦。
不过由于创业板注册制新股上市首日的超高涨幅，平均涨幅高达212.37%，10只个股上市即翻倍，暗潮也开始涌动。
《深圳证券交易所创业板交易特别规定》显示，按创业板注册制发行上市的股票，自上市首日起即可作为融资融券标的。Choice数据库显示，创业板注册制新股中已有2只出现融券交易，分别是安克创新和圣元环保，两家公司融券余额变化如下所示：
而这两家公司的转融券利率也远高于其他公司。
证金公司官网显示， 24日，安克创新转融券确认成交股数为306.26万股，分为两笔，期限均为28天，转融券利率分别为16.6%、17.1%；圣元环保转融券确认成交量为538.30万股，分为3笔，期限也都是28天，转融券利率分别是14.1%、16.6%、17.1%。
同一天，创业板存量股票温氏股份的一笔28天期限的转融券，利率仅为3.7%，金力永磁的也为3.7%。
这与创业板注册制新股可供出借的券源极为有限有关。
根据6月12日发布的《创业板转融通证券出借和转融券业务特别规定》（以下简称“特别规定”），符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者，以及参与IPO的战略投资者，可作为出借人参与证券出借。
出借的证券类型包括三类：（1）无限售流通股；（2）战略投资者配售获得的在承诺的持有期限内的股票；（3）符合规定的其他证券。
“特别规定”第二十条指出，“战略投资者在承诺的持有期限内，可以按本规定向中国证券金融公司借出配售获得的股票，该部分股票出借后，按照无限售流通股管理。”
对创业板注册制新股而言，短期内，仅战略投资者配售股份可被出借。
然而，与科创板要求强制跟投不同，创业板仅对未盈利，红筹架构，特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。公开资料显示，安克创新和圣元环保是18家创业板注册制新股中唯二的有战略投资者的企业。
“特别规定”第十条要求，“对于发行人首次公开发行股票向战略投资者配售的，深交所于每个交易日公布该股票可出借和已出借且尚未归还的战略配售股票数量，以及限售流通股和无限售流通股数量。”
深交所官网显示，安克创新和圣元环保的可出借股份均只有0.01万股，如下：
由于无论是约定申报还是非约定申报方式下，最低单笔申报数量都不得低于1000股（份），这意味着两家公司已经定格出借，无余粮。
事实上，去年科创板开市后，也发生过类似的事情。
公开数据显示，去年 21日，科创板股票安集科技进行了一手转融券交易。该交易期限为28天，数量为3000股，交易利率为18.60%。
证金公司当日期限费率显示，28天期转融券固定年化费率为3.7%，市场化期限费率暂无上限。固定期限转融券费率适用于科创板非约定申报方式，市场化费率适用科创板约定申报方式。
上交所官网显示，安集科技采用的正是约定申报方式。
不过当时安集科技出借股份数量仅3000股，而安克创新和圣元环保则几乎是将战略配售股份几乎全部出借，两者差异较大。
不过，融券业务实际上已经发生了很大的变化。
Choice数据库显示，2011年至今，10年间，融券净卖出金额各年变动如下所示：
不仅如此，统计显示，A股融券余额占两融余额比例已从去年年初的0.86%增长至4.46%，如下：
创业板注册制改革，很重要的一点，是基本遵循了科创板此前的成功经验，首批上市新股的表现也与科创板如出一辙，这是否需意味着创业板的融券业务未来仍有很大的提升空间呢？
数据显示，目前，科创板融券占比远高于其他板块，超过20%，而创业板则仅3.37%，如下所示：
这与科创板交易制度设计下，波动性更大有一定关系。与看跌期权有点相似，融券标的波动性越大，获利性越强。这很好理解，超高的资金成本下，如果股价波动幅度过小，利率都无法覆盖。
牛牛研究中心对2019年7月至今不同板块的收益率波动性整理如下：
随着创业板涨跌幅从10%扩大至20%，可以预见的是该板块未来波动性也将有一定程度的提升。不仅如此，与美国等成熟金融市场相比，我国融券业务仍处于较低水平，美国融券余额占比已接近30%。
安克创新和圣元环保领头，创业板的融券业务是否会迎来爆发呢？需要注意的一点是，科创板新股因为强制跟投机制的存在，券源较创业板更充足，未来重点或许在存量股票上。
融券和融资一样有利于价值发现，纠正不合理估值，维护正常的市场生态环境。去年至今，关于两融方面的政策不断出炉，科创板和创业板或许让A股做空更进一步！
